2012年上半年汽車銷量同比增長2.93%，基本符合預(yù)期。2012年上半年我國汽車產(chǎn)銷分別為952.92萬輛和959.81萬輛，累計(jì)同比分別增長4.08和2.93%。其中乘用車銷售761.35萬輛，累計(jì)同比增長7.08%。商用車銷售198.46萬輛，累計(jì)同比增長-10.40%。2012年上半年汽車銷量同比增速基本符合我們之前的判斷，主要是由于去年同期基數(shù)較高、宏觀經(jīng)濟(jì)仍在探底所致。我們認(rèn)為，隨著油價(jià)三連降、校車補(bǔ)貼政策有望出臺、貨幣流動性有所放松等利好因素的影響，下半年銷量增速好于上半年，全年汽車銷量增速有望達(dá)到5.5%左右。
商用車中重卡銷量繼續(xù)下滑，客車增長確定性較強(qiáng)。2012年上半年重卡銷售37.16萬輛，同比增長-31.62%，是商用車中下滑最明顯的子行業(yè)。我們認(rèn)為2012年存在鐵路停建項(xiàng)目陸續(xù)復(fù)建、存款準(zhǔn)備金率下調(diào)和降息帶來的流動性有所寬松、29個(gè)城市地鐵和輕軌建設(shè)項(xiàng)目獲批等有利因素，下半年重卡行業(yè)銷量同比下滑幅度會有所收窄。2012年上半年大中客車銷售7.38萬輛，同比增長6.04%左右。隨著校車相關(guān)政策有望推出落實(shí)及政府不斷加大淘汰“黃標(biāo)車”力度，我們認(rèn)為下半年大中客銷量增長較為確定，有望成為商用車中增速最高的子行業(yè)。
重卡銷量繼續(xù)下滑
投資策略：下調(diào)汽車行業(yè)至“同步大市-A”的投資評級。我們下調(diào)行業(yè)投資評級的理由是：1.下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于探底的過程中，終端需求不會有大的增長。經(jīng)濟(jì)增速下滑、城市限購政策的不確定性，導(dǎo)致下半年汽車銷量不會有大幅度的提升。2.汽車價(jià)格不斷下降，侵蝕企業(yè)盈利水平。2012年初各廠商制定的年度銷量目標(biāo)較高，上半年車市增長乏力導(dǎo)致各品牌庫存水平均較高，為了完成年度銷量目標(biāo)及降低經(jīng)銷商庫存壓力水平，下半年終端銷售價(jià)格可能會進(jìn)一步下降，會導(dǎo)致汽車廠商增量不增收。3.汽車下鄉(xiāng)、校車補(bǔ)貼等促進(jìn)汽車消費(fèi)的政策遲遲不出臺，消費(fèi)者觀望情緒日益上升，不利于汽車終端銷量的增長。
投資邏輯：1.業(yè)績增長確定性強(qiáng)的公司。推薦長城汽車、上汽集團(tuán)。2.存在業(yè)績反轉(zhuǎn)可能的公司，推薦長安汽車、廣汽集團(tuán)、濰柴動力。3.受益于校車相關(guān)政策的推出落實(shí)、政府淘汰“黃標(biāo)車”力度加大、公交車需求加大的客車企業(yè)，推薦宇通客車。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化超預(yù)期；更多的城市出臺汽車限購政策；市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
