處于景氣周期的汽車行業(yè)2007年下半年走勢將“強于大勢”，我們給予行業(yè)“增持”的評級。建議關(guān)注重汽細分市場、整體上市預期類上市公司等四大投資主題。

　　乘用車市場前景持續(xù)看好

　　不斷擴大的中高收入群體、城鄉(xiāng)地區(qū)發(fā)展的不同步可為乘用車提供廣闊的市場。2010年我國乘用車銷量有望突破千萬大關(guān)。

　　據(jù)社科院測算，2020年我國將約有2.5億多從業(yè)人員達到中等收入群體，中等收入者個人的年收入水平大體應在5萬至8萬元。中高收入群體的擴大必將推動高檔消費品的增長，汽車等耐用消費品將進一步快速增長。

　　而我國存在的地區(qū)結(jié)構(gòu)以及城鄉(xiāng)差距也將有助于延長乘用車市場的景氣周期。由于長期城鄉(xiāng)、地區(qū)發(fā)展不均衡，我國城鄉(xiāng)、地區(qū)收入懸殊。2002年以后，城鎮(zhèn)可支配收入一直在農(nóng)村純收入的3倍以上。地區(qū)之間，2005年上海、北京、浙江城鎮(zhèn)居民可支配收入是新疆、青海、甘肅、寧夏、海南等地區(qū)的兩倍多，人均城鎮(zhèn)可支配收入低于10000的省份有22個。隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，落后地區(qū)經(jīng)濟也會逐漸好轉(zhuǎn)，汽車等耐用大宗消費品的市場會長期繁榮和發(fā)展?？梢灶A見，我國汽車產(chǎn)業(yè)將經(jīng)歷一個比日韓等國汽車產(chǎn)業(yè)景氣周期長得多的持續(xù)發(fā)展階段。

　　此外，以改善出行條件為重要內(nèi)容的消費結(jié)構(gòu)升級將持續(xù)到2020年。全國高速公路網(wǎng)的形成、新農(nóng)村建設(shè)改善農(nóng)村道路狀況、物流業(yè)的蓬勃發(fā)展將為汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供有利條件。

　　2006年末我國私家乘用車保有量為1500萬輛，保守預計到2020年將增長到1.2億輛。隨著國內(nèi)市場的快速增長和出口的拓展，估計到2015年左右，我國汽車年產(chǎn)銷量有望達到1800萬輛以上。預計乘用車市場未來10年內(nèi)有望維持15%-20%左右的年增長速度。根據(jù)市場今年1-6月份的表現(xiàn)，預計2007年乘用車銷量可增長22%左右，達到631.5萬輛。

　　商用車表現(xiàn)值得期待

　　重卡將紅紅火火又一年。2007年1-6月，重卡累計銷量4.4萬輛，同比增長58.05%。半掛牽引車累計銷量9.4萬輛，同比增長122.7%。固定資產(chǎn)投資的高增長、計重收費、燃油稅的開征及對超載的嚴厲打擊等等重要事件將使重卡市場在未來幾年有出色的表現(xiàn)，預計07-09年復合年增長率（CAGR）將超過40%。

　　首先，宏觀經(jīng)濟強勁、固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長刺激重卡尤其是自卸車需求增長。2003年以來，我國固定資產(chǎn)投資一直快速增長，增幅保持在25%-30%之間。2007年1-5月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資32045億元，同比增長25.9%。強勁的宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)將使固定資產(chǎn)投資維持高增長。

　　其次，隨著國家越來越重視環(huán)保問題，對汽車排放標準的政策越來越嚴厲。每一次實施新的標準前，消費者為了降低購置成本，會將購買計劃提前。而根據(jù)《重型車用汽油發(fā)動機與汽車排氣污染物排放限值及測量方法(中國III、IV階段)(征求意見稿)》要求，自2007年7月1日起，凡不滿足國Ⅲ相應階段要求的新型發(fā)動機和新型汽車均不得予以上公告，第Ⅳ階段則從2010年7月1日起，車載診斷(OBD)系統(tǒng)試驗則在2008年7月1日起實施，相應標準新車的注冊登記、銷售和使用的實施日期順延一年。因此可以預測2007年、2009年重卡會有一波因購買計劃提前釋放而帶來的銷量大幅增長。

　　三是因為重型汽車的單位運輸成本比中型貨車要低得多。國內(nèi)林業(yè)運輸部門統(tǒng)計，用重型汽車比用中卡可降低單位成本28%。燃油稅的開征則將會進一步刺激重卡銷量的增長。

　　同時，計重收費的全面展開為重卡注入了另一支強心針。目前推行的收費，一般重量在10t以上時，每噸費用小于10t以內(nèi)的收費標準。該收費模式無疑對重卡的銷售有非常正面的影響。 此外，我國近年來對超載的嚴厲打擊對重卡的銷售也是一利好。

　　客車子行業(yè)也將會迎來銷量快速增長、利潤更快增長的黃金歲月。其中，借2008年奧運會、2010年世博會的東風，得益于旅游市場和公交更新?lián)Q代引致的市場需求，未來幾年里高端客車市場需求將會大幅增長，年增長率將明顯高于客車子行業(yè)15%的平均增長率，有望接近30%。

　　行業(yè)投資策略

　　處于景氣周期的汽車行業(yè)2007年下半年走勢將可“強于大勢”，建議關(guān)注四大投資主題：

　　一是重汽細分市場。建議“增持”擁有濰柴重卡發(fā)動機、法士特變速箱、陜重汽完整重卡產(chǎn)業(yè)鏈的濰柴動力（000338），得益于產(chǎn)業(yè)鏈的控制能力，公司盈利水平將高于同業(yè)水平。作為重卡的專業(yè)生產(chǎn)商，中國重汽（000951）借助于“HOWO”與“斯太爾王”兩大強勢品牌的有力支撐，以及俄羅斯、非洲和中東市場的強勁需求，07年出口有望突破12000輛，出口同比增長100%，建議“增持”。

　　二是整體上市預期類上市公司。研發(fā)的大量投入會使公司現(xiàn)金流比較緊張，為緩解資金面壓力，集團整體上市將是07、08、09年汽車行業(yè)的最大看點。建議“買入”福田汽車（600166）、一汽夏利（000927）；“增持”一汽轎車（000800）、長安汽車（000625）。

　　三是自主研發(fā)實力較強的企業(yè)集團。建議“買入”江淮汽車（600418），“增持”上海汽車（600104）。

　　四是各細分市場龍頭企業(yè)。上海汽車（600104）得益于通用、大眾兩大品牌的強力支撐以及自主品牌的高額投入仍將穩(wěn)住行業(yè)龍頭地位，建議“增持”。中高端客車細分市場龍頭企業(yè)金龍汽車（600686）利潤增速將高于行業(yè)平均水平，建議“增持”。價格樸實、質(zhì)量可靠、出口快速增長、市場表現(xiàn)穩(wěn)健的大中型客車單廠龍頭宇通客車（600066）也值得“增持”。、