中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)已進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)區(qū)間，未來(lái)年銷量增速超過(guò)10%的概率較小，逐漸進(jìn)入汽車(chē)后市場(chǎng)時(shí)代。消費(fèi)升級(jí)、三四線城市需求釋放以及一二線城市更新?lián)Q代有望繼續(xù)維持汽車(chē)行業(yè)較高的景氣度，華融證券給2015年汽車(chē)行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。
汽車(chē)行業(yè)依靠銷量超預(yù)期驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)會(huì)時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，更多的是結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，“安全、節(jié)能、環(huán)保和智能化”發(fā)展趨勢(shì)不變?！靶履茉?車(chē)聯(lián)網(wǎng)+國(guó)企改革”將是齊力驅(qū)動(dòng)2015年汽車(chē)行業(yè)的“三駕馬車(chē)”。
2015年汽車(chē)行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注以下三條投資主線：
主線一，新能源汽車(chē)：
2015年是新能源汽車(chē)考核年。政策驅(qū)動(dòng)新能源汽車(chē)進(jìn)入高增長(zhǎng)通道，新能源客車(chē)高增長(zhǎng)更為確定，2015年有望轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)。
此外，2015年是世界燃料電池汽車(chē)元年，產(chǎn)業(yè)化黎明到來(lái)必將在資本市場(chǎng)掀起一波燃料電池汽車(chē)熱潮。鑒于新能源汽車(chē)前景廣闊，氫燃料電池在中小功率領(lǐng)域的應(yīng)用具備快速商業(yè)化潛能，市場(chǎng)容量有望達(dá)到千億美元。A股市場(chǎng)中，燃料電池板塊的估值遠(yuǎn)低于新能源汽車(chē)，有望令該板塊進(jìn)一步獲得資金關(guān)注。
主線二，汽車(chē)電子、車(chē)聯(lián)網(wǎng)：
隨著汽車(chē)的普及以及人們對(duì)于汽車(chē)安全性、舒適性和娛樂(lè)性的要求不斷提高，汽車(chē)電子在整車(chē)成本中的比重逐年提高，市場(chǎng)前景廣闊。汽車(chē)已從傳統(tǒng)的1.0時(shí)代過(guò)渡到智能互動(dòng)的2.0時(shí)代，智能化成為發(fā)展趨勢(shì)，而車(chē)聯(lián)網(wǎng)有望成為汽車(chē)智能化趨勢(shì)中的價(jià)值洼地。
主線三，國(guó)企改革：
自十八屆三中全會(huì)提出新一輪國(guó)企改革以來(lái)，已有上海、廣東、安徽、江蘇等20多個(gè)省市公布了試點(diǎn)改革方案，催生了一波“國(guó)企改革概念股”強(qiáng)勢(shì)上漲。目前，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)接近完成，預(yù)計(jì)明年初出臺(tái)，2015年有望將成為國(guó)企改革的爆發(fā)年。從國(guó)企改革的形式來(lái)挖掘投資邏輯和投資價(jià)值，則對(duì)應(yīng)有：
?、儋Y產(chǎn)注入-企業(yè)內(nèi)在價(jià)值得到提升；
?、谡w上市-對(duì)應(yīng)資源價(jià)值得到提升；
?、刍旌纤兄聘母?公司治理結(jié)構(gòu)得到改善、經(jīng)營(yíng)效率得到提高。
新能源：政策驅(qū)動(dòng)進(jìn)入高增長(zhǎng)通道，燃料電池汽車(chē)不容忽略
1、政策驅(qū)動(dòng)新能源汽車(chē)進(jìn)入高增長(zhǎng)通道
?。?）新能源汽車(chē)政策利好不斷
在環(huán)境污染和能源短缺日益嚴(yán)重的大背景下，發(fā)展新能源汽車(chē)成為大勢(shì)所趨。近年來(lái)，相關(guān)利好政策頻發(fā)，且支持力度逐漸加大，新能源汽車(chē)進(jìn)入高增長(zhǎng)通道。
《節(jié)能與新源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020）》明確提出力爭(zhēng)純電動(dòng)汽車(chē)與插電式混合動(dòng)力汽車(chē)到2015年累計(jì)產(chǎn)銷量達(dá)到50萬(wàn)輛，到2020年產(chǎn)能達(dá)到200萬(wàn)輛，累計(jì)產(chǎn)銷量達(dá)到500萬(wàn)輛。
2013年9月，財(cái)政部、科技部、工信部、發(fā)改委等聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于繼續(xù)開(kāi)展新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用工作的通知》，隨后，上述部委分別于2013年11月和2014年1月發(fā)布了兩批新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用城市(群)名單，按照上述新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用城市(群)申報(bào)計(jì)劃，2013年至2015年39個(gè)推廣應(yīng)用城市(群)將累計(jì)推廣新能源汽車(chē)33.6萬(wàn)輛。
2014年7月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)加快新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用提出在充電設(shè)施建設(shè)、企業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新、公共服務(wù)率先推廣、完善政策體系、破除地方保護(hù)以及技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)管等6個(gè)方面的25條具體政策措施。《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確了新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用的“路線圖”。
在強(qiáng)有力的政策推動(dòng)下，新能源汽車(chē)獲得了快速的發(fā)展，2014年1月至9月，共計(jì)銷售新能源汽車(chē)38,163輛，同比增長(zhǎng)了2.8倍，預(yù)計(jì)14年全年銷量在6萬(wàn)輛左右，而2015年銷量有望達(dá)到15萬(wàn)輛以上。
?。?）年初至今新能源汽車(chē)經(jīng)歷了兩波上漲行情
政策利好不斷，新能源汽車(chē)已從事件驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向政策驅(qū)動(dòng)。從年初至今經(jīng)歷了兩波上漲行情：
第一波，以李克強(qiáng)總理和馬凱副總理等國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在年初多地調(diào)研新能源汽車(chē)，公開(kāi)支持新能源汽車(chē)發(fā)展為觸動(dòng)點(diǎn)，持續(xù)上漲，至3月4日達(dá)到頂峰。之后，進(jìn)入階段性回調(diào)。
第二波，以5月初萬(wàn)向錢(qián)潮等龍頭企業(yè)領(lǐng)漲為標(biāo)志，在公車(chē)采購(gòu)新能源化、《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確新能源汽車(chē)發(fā)展路線、購(gòu)臵稅免征、京津冀地區(qū)新能源汽車(chē)推廣方案出臺(tái)等一系列利好政策推動(dòng)下，一路上漲。
近期，新能源汽車(chē)指數(shù)進(jìn)入盤(pán)整期，靜待下一步的利好信息和基本面改善。而2015年是新能源汽車(chē)的考核年，料想后續(xù)利好政策還將不斷出臺(tái)，加之各地方推廣方案開(kāi)始落地，有望助推新能源汽車(chē)爆發(fā)式增長(zhǎng)。屆時(shí)，新能源汽車(chē)將從目前的政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，迎來(lái)更廣闊的上升空間。
?。?）新能源客車(chē)高增長(zhǎng)更為確定
日前，工信部公示了新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用示范城市(群)新能源汽車(chē)推廣和配套政策出臺(tái)情況。截至今年9月，兩批推廣應(yīng)用城市完成的推廣量?jī)H為目標(biāo)量的11.49%，后續(xù)推廣壓力大。我們認(rèn)為各地方政府為完成目標(biāo)，在明年將加大對(duì)新能源汽車(chē)的推廣力度，從近期各地方政府紛紛發(fā)布推廣方案可以看出。因此，我們確定2015年將是新能源汽車(chē)的爆發(fā)年，大概率實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
從市場(chǎng)成熟度、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、推廣的難易程度等方面來(lái)看，我們認(rèn)為新能源客車(chē)相對(duì)新能源乘用車(chē)在未來(lái)一兩年高增長(zhǎng)更為確定：
?。?）目前，我國(guó)尚處于汽車(chē)發(fā)展中前期，私人對(duì)汽車(chē)的認(rèn)識(shí)仍偏向于傳統(tǒng)汽車(chē)，要讓他們特別是其中的初次購(gòu)車(chē)者購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)難度較大；
（2）續(xù)駛里程短和充電設(shè)施滯后是制約新能源汽車(chē)推廣的主要因素之一，而相比之下新能源客車(chē)一般行駛路線固定，這方面的問(wèn)題更好解決；
?。?）我國(guó)新能源汽車(chē)目前尚處于政策推動(dòng)階段，國(guó)家和地方政府的相關(guān)支持政策主要集中于公共交通領(lǐng)域（該領(lǐng)域政府更具主導(dǎo)，易于推廣），因此對(duì)新能源客車(chē)的需求拉動(dòng)更大。
今年第四季度，各地方政府和試點(diǎn)城市的新能源汽車(chē)推廣方案將由制定轉(zhuǎn)向落實(shí)，而第一輪相應(yīng)配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望完成，促使新能源客車(chē)產(chǎn)銷進(jìn)入高速增長(zhǎng)通道，大概率實(shí)現(xiàn)倍增，我們預(yù)計(jì)2014年全年新能源客車(chē)（包括純電動(dòng)和插電式混合）銷量在2萬(wàn)輛左右，而2015年的銷量有望達(dá)到4萬(wàn)輛以上。
2、燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化黎明到來(lái)。
不可忽略經(jīng)過(guò)近10年的快速發(fā)展,車(chē)用燃料電池的性能、壽命和成本在國(guó)際上已經(jīng)取得了突破性進(jìn)展,新一輪的燃料電池汽車(chē)?yán)顺毕破稹Ｄ壳?，日、美、歐等發(fā)達(dá)國(guó)家的燃料電池汽車(chē)已基本完成技術(shù)驗(yàn)證和車(chē)輛示范階段，進(jìn)入商業(yè)化前夕。不論從技術(shù)、成本、配套基礎(chǔ)設(shè)施還是資本市場(chǎng)，燃料電池汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)化黎明即將到來(lái)。
?。?）技術(shù)方面，現(xiàn)有燃料電池汽車(chē)性能與傳統(tǒng)汽車(chē)相當(dāng)
目前，各車(chē)企開(kāi)發(fā)的燃料電池汽車(chē)在整車(chē)性能、可靠性、壽命和環(huán)境適應(yīng)性等方面與傳統(tǒng)汽車(chē)相當(dāng)。
行駛性能方面，目前開(kāi)發(fā)的燃料電池汽車(chē)最高時(shí)速超過(guò)了150km/h，百公里加速度降到10s的水平。續(xù)駛里程方面，單次加氫可行駛300~500公里，有的甚至可以達(dá)到700公里以上。耐環(huán)境性方面，最低溫度可達(dá)-30℃。耐久性方面主要考慮燃料電池的壽命問(wèn)題，而這長(zhǎng)期以來(lái)是制約燃料電池產(chǎn)業(yè)化的重要因素之一。當(dāng)前，美國(guó)燃料電池混合動(dòng)力公共汽車(chē)實(shí)際道路示范的單車(chē)運(yùn)行壽命超過(guò)1.1萬(wàn)小時(shí)，預(yù)計(jì)到2015年可達(dá)到2萬(wàn)~3萬(wàn)小時(shí)的水平。而日本豐田公司的燃料電池汽車(chē)的壽命將達(dá)到25年，達(dá)到傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車(chē)的同等水平。
?。?）成本方面，燃料電池系統(tǒng)成本持續(xù)下降
燃料電池系統(tǒng)成本是影響燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化的另一重要因素。長(zhǎng)期以來(lái)各車(chē)企和研究機(jī)構(gòu)一直致力于燃料電池系統(tǒng)成本的降低。通過(guò)降低貴重金屬鉑的使用，取得了很好的效果。成本從2007年的94$/kwnet降到2012年的47$/kWnet，根據(jù)美國(guó)能源部的預(yù)計(jì)，到2017年將進(jìn)一步降至30$/kwnet。而整車(chē)成本，也從2005年之前的100萬(wàn)美元/輛降到現(xiàn)在的5~10萬(wàn)美元/輛，降幅超過(guò)90%。豐田準(zhǔn)備在2015年推出的燃料電池汽車(chē)初步定價(jià)為700萬(wàn)日元（折合約6.49萬(wàn)美元），扣除補(bǔ)貼后的實(shí)際售價(jià)為500萬(wàn)日元（約4.64萬(wàn)美元）左右。隨著技術(shù)水平的進(jìn)一步提高，成本還將繼續(xù)降低。
?。?）基礎(chǔ)設(shè)施方面，加氫站先行，加速建設(shè)中
除技術(shù)、壽命、成本等因素外，加氫站的數(shù)量將是影響燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化的另一重要因素。據(jù)LBST和TüVSüD運(yùn)營(yíng)的信息網(wǎng)站H2stations.org稱，截至2013年3月，全球投入使用的加氫站總數(shù)達(dá)到了208個(gè)，其中歐洲80個(gè)、亞洲49個(gè)、北美76個(gè)、其它國(guó)家和地區(qū)3個(gè)。
在燃料電池汽車(chē)推廣過(guò)程中，各國(guó)政府和汽車(chē)制造商都認(rèn)識(shí)到了加氫站對(duì)于燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化的重要性。因此在大量推廣之前，紛紛出臺(tái)加氫站建設(shè)計(jì)劃和扶持政策，先行修建足夠的加氫站以保障先期車(chē)輛的使用。
隨著各汽車(chē)制造商產(chǎn)業(yè)化燃料電池汽車(chē)的時(shí)間越來(lái)越近，各國(guó)政府和相關(guān)運(yùn)營(yíng)商加快建設(shè)加氫站，預(yù)計(jì)到2015年將有數(shù)百座新加氫站建成。
（4）2015年成為世界燃料電池汽車(chē)元年
2009年，德國(guó)戴姆勒，美國(guó)通用、福特，韓國(guó)現(xiàn)代-起亞，日本豐田、本田等七大全球汽車(chē)制造商發(fā)表聯(lián)合聲明，稱將于2015年正式開(kāi)始普及燃料電池汽車(chē)。2013年初，各汽車(chē)制造商開(kāi)始采取產(chǎn)業(yè)化行動(dòng)，之間逐漸形成三大燃料電池汽車(chē)集團(tuán)聯(lián)盟（戴姆勒-福特-雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟、寶馬-豐田聯(lián)盟、通用-本田聯(lián)盟），并提出2015~2017年產(chǎn)業(yè)化燃料電池汽車(chē)的目標(biāo)。
其中，豐田已于2014年11月18日在東京舉行新聞發(fā)布會(huì)，宣布燃料電池汽車(chē)FCV在日本正式發(fā)布。性能方面，該車(chē)加氫時(shí)間僅為3分鐘，最大可行駛距離約為482公里，與傳統(tǒng)汽車(chē)相當(dāng)，而其使用的燃料電池組的輸出功率密度為3.0kW/L，達(dá)到世界最高水平。隨后在2015年夏季，該車(chē)將在美國(guó)和歐洲上市。隨著2015年主要的世界汽車(chē)制造商紛紛推出燃料電池汽車(chē)，必將掀起一股燃料電池汽車(chē)熱潮，而2015年也必將成為世界燃料電池汽車(chē)元年。
?。?）資本市場(chǎng)已提前對(duì)燃料電池汽車(chē)產(chǎn)業(yè)化浪潮做出反饋
資本市場(chǎng)不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，更是產(chǎn)品的晴雨表。作為先行指標(biāo)，資本市場(chǎng)往往先于產(chǎn)品對(duì)其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)做出反饋。從2014年初至年底，中國(guó)股市中燃料電池概念板塊漲幅達(dá)52.0%，高于滬深300的37.0%。
