本行相信東風(fēng)汽車的中期業(yè)績(jī)?yōu)槿暧鲩L(zhǎng)提供了良好基礎(chǔ)，基于去年下半年受金融危機(jī)的影響，令公司的整體銷量比上半年低20%，令今年下半年的比較基數(shù)較低。

于7月的傳統(tǒng)汽車銷售淡季，東風(fēng)的乘用車及商用車銷量分別按年增長(zhǎng)75%及68%，超出市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)非正式的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，公司8月份的銷量按年增長(zhǎng)50%以上，當(dāng)中東風(fēng)標(biāo)致的銷量倍增，日產(chǎn)的銷量則相對(duì)疲弱。

本行認(rèn)為汽車業(yè)健康發(fā)展并穩(wěn)步增長(zhǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)中尤其重要，基于這個(gè)行業(yè)屬勞工密集及對(duì)內(nèi)部需求中不可或缺的一環(huán)。假設(shè)國(guó)內(nèi)汽車銷情于未來(lái)6-12個(gè)月基于任何理由而下滑，本行相信有關(guān)當(dāng)局只會(huì)推出更多的行業(yè)扶助政策，對(duì)東風(fēng)本年余下日子及明年的銷量具有正面作用，本行認(rèn)為2011年之前政策風(fēng)險(xiǎn)仍低。

我們估計(jì)下半年乘用車銷量將按年增長(zhǎng)51%至54.5萬(wàn)輛，令該分部全年銷量按年增長(zhǎng)37%至99.6萬(wàn)輛。商用車方面，我們估計(jì)下半年銷量將按年增長(zhǎng)29%至14.2萬(wàn)輛，令該分部全年銷量按年僅下跌9%至30.2萬(wàn)輛。2009年整體銷量按年增長(zhǎng)23%。至于2010年，本行預(yù)期乘用車銷量將按年增長(zhǎng)15%至115萬(wàn)輛，商用車銷量則按年增長(zhǎng)10%至33.2萬(wàn)輛。2010年整體銷量按年增長(zhǎng)14%。

在2010年的盈利預(yù)測(cè)中，我們預(yù)期毛利率及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別上升0.6及0.4個(gè)百分點(diǎn)至18.5%及8.4%，以反映產(chǎn)品組合的持續(xù)改善。本行預(yù)測(cè)東風(fēng)汽車今明兩年的純利分別為49.6億元人民幣(每股盈利：0.576元人民幣)及58.86億元人民幣(每股盈利：0.683元人民幣)，分別按年增長(zhǎng)23%及19%。

東風(fēng)汽車現(xiàn)價(jià)相等于12.6及10.6倍2009及2010年市盈率，考慮到未來(lái)兩年每股盈利的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21%及公司于行業(yè)的領(lǐng)先地位，估值偏低，維持買入建議，目標(biāo)價(jià)10元，相等于13倍2010年市盈率。