據(jù)汽車(chē)新聞網(wǎng)報(bào)道，大眾集團(tuán)的股價(jià)終于回到了兩年前柴油引擎尾氣排放丑聞爆發(fā)前的位置。自2015年10月創(chuàng)下歷史最低點(diǎn)以來(lái)，該公司的市值現(xiàn)在再次超過(guò)350億歐元(約合400億美元)。

大眾汽車(chē)公司已經(jīng)頂住了上述丑聞對(duì)自己造成的沉重打擊。外界也不再擔(dān)憂(yōu)大眾旗下柴油汽車(chē)無(wú)法銷(xiāo)售。雖然修復(fù)約1100萬(wàn)輛汽車(chē)而導(dǎo)致巨額現(xiàn)金流出，但大眾隨后展現(xiàn)出來(lái)的非凡能力令人印象深刻。

大眾汽車(chē)的管理層，保時(shí)捷-皮耶希家族和公司勞工代表曾經(jīng)擁有的共同理念是，大眾汽車(chē)是固定不變的，不需要改變。但這其實(shí)是一個(gè)錯(cuò)誤，并把公司置于危險(xiǎn)之中。投資者們可能還記得，在柴油引擎尾氣排放丑聞爆發(fā)前，大眾的股價(jià)已經(jīng)開(kāi)始下跌。

如果沒(méi)有丑聞

大眾應(yīng)該問(wèn)問(wèn)自己，如果不是因?yàn)椴裼鸵嫖矚馀欧懦舐劊灸茏鲂┦裁磥?lái)進(jìn)一步提升自己的股票市場(chǎng)估值。按照目前的水平，大眾7年內(nèi)獲得的利潤(rùn)將相當(dāng)于目前的股票估值。

大眾很幸運(yùn)：消費(fèi)者仍然在購(gòu)買(mǎi)其汽車(chē)，他們似乎原諒了大眾在柴油引擎尾氣排放丑聞中的錯(cuò)誤。今年截至目前大眾的汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)了2.4%，其中在美國(guó)的需求量增長(zhǎng)了三倍，這在一定程度上要?dú)w功于新款SUV的推出。在歐洲市場(chǎng)上，柴油車(chē)銷(xiāo)量正在緩慢下滑。

根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，該公司今年有望獲利110億歐元，實(shí)現(xiàn)2300億歐元銷(xiāo)售額。盡管柴油引擎尾氣排放丑聞導(dǎo)致公司消耗了約175億歐元的現(xiàn)金流，但大眾的汽車(chē)部門(mén)在9月底仍擁有250億歐元的凈現(xiàn)金流。正如伯恩斯坦分析人士所指出的那樣，這一丑聞似乎從未發(fā)生過(guò)。

但如果大眾沒(méi)有作弊，其現(xiàn)在可能坐擁超過(guò)400億歐元的凈現(xiàn)金，并將大部分的現(xiàn)金返還給股東。

　　上調(diào)股息的希望

投資者們大眾汽車(chē)股票再度產(chǎn)生了新的興趣，這反映了人們對(duì)大眾上調(diào)股息的希望。大眾在這方面是非常吝嗇的，他們更傾向于把錢(qián)花在工廠(chǎng)和研究上——即使這樣做并沒(méi)有擴(kuò)大自己的利潤(rùn)空間。

有證據(jù)表明這種支出方式正在有所減少。今年前9個(gè)月，大眾在資本和研發(fā)成本方面的支出均略有下降。上調(diào)股息將會(huì)進(jìn)一步限制此類(lèi)支出的規(guī)模。

大眾汽車(chē)表示，公司希望將派息率提高至30%，而去年的比例為20%，但目前還不確定這一增幅何時(shí)會(huì)實(shí)現(xiàn)。這里的一些警告是可以理解的，因?yàn)榇蟊娖?chē)在9月份宣布了一項(xiàng)25億歐元支出，用于修復(fù)柴油引擎汽車(chē)，目前仍還不能排除未來(lái)會(huì)出現(xiàn)更多的意外賬單。而且開(kāi)發(fā)電動(dòng)汽車(chē)也將付出高昂的代價(jià)。

無(wú)論如何，渴望收益的投資者都希望大眾增加股息。其他汽車(chē)制造商對(duì)投資人更為慷慨，比如戴姆勒的派息率已達(dá)40%。

對(duì)大眾投資者而言，對(duì)這家汽車(chē)制造商旗下迥然不同的品牌進(jìn)行合理化布局將是一項(xiàng)最重要的舉措。例如，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，如果保時(shí)捷能夠IPO，其市值將超過(guò)整個(gè)大眾集團(tuán)。

在勞工代表的壓力下，大眾汽車(chē)已經(jīng)開(kāi)始延遲資產(chǎn)處置和分拆。工會(huì)就反對(duì)將低產(chǎn)量的杜卡迪摩托車(chē)品牌拆分出去。

這應(yīng)該是一個(gè)警告信號(hào)。即使大眾在柴油引擎尾氣造假丑聞爆發(fā)后創(chuàng)造了復(fù)蘇的奇跡，但這家汽車(chē)制造商仍需要采取更多舉措。